臺灣博碩士論文加值系統

本研究採用多元迴歸模型探討10年期公債收益率、投資級公司債收益率、高收益公司債收益率與全球及美國經濟政策不確定性之關聯性。本文應變數為10年期公債收益率、投資級公司債收益率與高收益公司債收益率，自變數為失業率、消費者物價指數、美元指數，美國M2年增率、美國個人可支配所得、全球經濟政策不確定性EPU、美國經濟政策不確定性1EPU與2EPU。樣本期間為2007年1月至2021年5月之月資料，樣本數共172筆。
實證結果顯示，全球EPU與美國1EPU對於10年期公債收益率有不同的影響程度。當投資人面臨全球的經濟不確定增加時，投資人可能會降低美國10年期公債的購買需求，尋找其他避險的商品，導致美國10年期公債的價格下降，進而使10年期公債收益率上升。然而，當美國的經濟不確定增加時，投資人可能會降低高風險商品的投資，並將資金投入在10年期公債的安全避險工具，導致10年期公債的價格上升，進而使10年期公債收益率下降。投資級公司債及高收益公司債面臨全球及美國經濟政策不確定性時，投資人亦可能會降低投資級公司債及高收益公司債的購買需求，尋找其他避險的商品，導致投資級公司債及高收益公司債的價格下跌，進而使投資級公司債及高收益公司債的收益率上升。

This study uses a multiple regression model to explore the relationship between the 10-year U.S. treasury yield, Baa corporate bond yield, high-yield corporate bond yield and the global and U.S. economic policy uncertainty indices. The dependent variables are 10-year U.S. treasury yield, Baa corporate bond yield, and high-yield corporate bond yield. The independent variables are unemployment rate, consumer price index, U.S. dollar index, U.S. money supply (M2) annual growth rate, U.S. personal disposable income, global economic policy uncertainty index (global EPU), and U.S. economic policy uncertainty indices (1EPU and 2EPU). The sample period is the monthly data from January 2007 to May 2021, with a total of 172 samples.
The empirical results show that the global EPU and the U.S. 1EPU have different influence on the 10-year U.S. treasury yield. When investors are faced with increasing global economic uncertainty, investors may decrease the purchase demand of U.S. 10-year U.S. treasury bonds and look for other low risky financial products. Hence, the price of U.S. 10-year U.S. treasury bond falls and then leads to 10-year U.S. treasury yield rise. However, when the economic uncertainty in the United States increases, investors may reduce investment in high-risky financial products and invest low-risky financial products of 10-year U.S. treasury bonds. Hence, the price of 10-year U.S. treasury bonds rises and makes the 10-year U.S. treasury yield fall. For Baa corporate bond yield and high-yield corporate bonds, when global and U.S. economic policy uncertainty increase, investors may also reduce the purchase demand for Baa corporate bonds and high-yield corporate bonds, and look for other low-risky financial products. This leads to the prices of Baa corporate bonds and high-yield corporate bonds fall and their yields rise.

摘 要 i
ABSTRACT ii
致謝 iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 vi
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構與流程 5
第二章 文獻探討 7
第一節 全球EPU及美國EPU之簡介與說明 7
第二節 文獻探討 9
第三章 研究方法 14
第一節 Pearson相關性檢定 14
第二節 多元迴歸分析模型 14
第三節 ANOVA檢定 15
第四章 實證結果 17
第一節 資料來源 17
第二節 敘述統計分析 17
第三節 相關係數分 24
第四節 迴歸結果 27
第五節 整體模型檢定 38
第五章 結論與建議 40
第一節 結論 40
第二節 研究建議 41
參考文獻 43

中文文獻
1.王凱立、林卓民、王美智(2010)，「總體經濟因素與資訊傳遞效果於美國與台灣債券市場動態過
程之研究」，管理與系統，第17卷第四期，611-636頁。
2.徐清俊、張議夫(2003)，「探討公債殖利率與經濟因素之關聯性研究」，遠東學報，第20卷第四
期，737-752頁。
3.黃仁德、楊忠誠(1999)，「台灣公債殖利率決定因素的探討」，國立政治大學學報，第七十九
期，63-98頁。
4.陳怡靜(2001)，「台灣地區總體經濟因素與股票和債券報酬關係之實證研究」，國立中山大學財
務管理研究所碩士論文。
5.簡嘉瑛(2008)，「美國公債殖利率與景氣循環指標間關聯性之探討」，國立中央大學財務金融研
究所碩士論文。

英文文獻
1.Ang, A., and Piazzesi, M. (2003). A no-arbitrage vector autoregression of term
structure dynamics with macroeconomic and latent variables. Journal of
Monetary Economics, 50, 745-787.
2.Baker, S. R., Bloom, N., and Davis, S. J. (2016). Measuring economic policy
uncertainty. The Quarterly Journal of Economics, 131(4),1593-1636.
3.Balduzzi, P., Elton, E. J., and Green, T. C. (2001). Economic news and bond
prices: Evidence from the U.S. treasury market. Journal of Financial and
Quantitative Analysis, 36(4), 523-543.
4.Brogaard, J., and Detzel, A. L. (2015). The asset pricing implications of
government economic policy uncertainty. Management Science, 61(1), 3-18.
5.Jones, C. M., Lamont, O., and Lumsdaine, R. L. (1998). Macroeconomic news and
bond market volatility. Journal of Financial Economics, 47, 315-337.
6.Leippold, M., and Matthys, F. H. A. (2017). Government policy uncertainty and
the yield curve. Paper presented at the 5th Conference on Fixed Income Markets
of the Yellen Conference Center, Federal Reserve Bank of San Francisco, San
Francisco.
7.Li, X-M., Zhang, B., and Gao, R. (2015). Economic policy uncertainty shocks
and stock-bond correlations: Evidence from the US market. Economics Letters,
132, 91-96.
8.Pastor, L., and Veronesi, P. (2013). Political uncertainty and risk premia.
Journal of Financial Economics, 110, 520–545.
9.Piazzesi, M. (2005). Bond yields and the federal reserve. Journal of Political
Economy, 113(2), 311-344.