臺灣博碩士論文加值系統

投資人應避免過度集中投資於單一資產，可藉由建立投資組合，有效降低風 險，而 ETF 具有投資成本較低、買賣方便等優勢，投資人可利用 ETF 投資一籃 子的股票，對於投資組合而言，不僅透明度高，亦可分散風險，又因海外的金融 市場提供了較多的投資選擇和機會，因此本研究從 ETF.COM 中挑選了五檔股票 型 ETF，即新興市場、美國、中國、歐洲、高股利收益，以及兩檔債券型 ETF， 即高收益公司債及公債，為增加投資組合多樣性，又加入了黃金及原油 ETF。
本研究利用夏普比率及多角化比率挑選最適投資組合來作分析，希望不同偏 好的投資人在進行資產配置時，可利用較適合自己的比率來進行權重分配，也希 望投資人可以藉由過去的走勢，挑選較適合的投資標的，而實證結果如下：(1)夏 普比率及多角化比率最大的投資組合，其標準差皆低於大盤風險，且部分報酬率 優於大盤，而其投資標的彼此之間多為中等相關、弱相關及負相關；(2)以報酬率 來看，夏普比率最大化求得之投資組合優於多角化比率最大化求得之投資組合， 較適合積極型投資人，而以風險來看，多角化比率最大化求得之投資組合優於夏 普比率最大化求得之投資組合，較適合保守型或穩健型投資人；(3)在景氣復甦期 間，投資人適合持有低風險商品，同時逐步買進風險性商品，亦可加碼黃金作為 避險；在景氣繁榮期間，投資人適合投資風險性商品，而為分散風險，仍持續持 有低風險商品，並持有黃金作為避險；在景氣衰退期間，投資標的通常以防禦性 股票為主，並持有低風險商品，以及黃金作為避險；在景氣蕭條期間，投資人適 合投資高股息收益類股票，並布局公債及黃金作為投資標的。

Investors should avoid excessive concentration of only one or two assets. They can effectively reduce risks by establishing a portfolio. ETF costs investors lower expense, and investors can trade it conveniently. Investors can use ETF to invest in a basket of stocks. ETF is not only higher transparent but also risk spreading. There are more investment options and opportunities abroad, so the study selected Emerging Markets ETF, S&P 500 ETF, China ETF, Europe ETF, High Dividend Yield ETF, USD High Yield Corporate Bond ETF, Treasury Bond ETF, Gold ETF and Oil & Gas ETF from ETF.com to construct portfolios. This study uses Sharpe ratio and Diversification ratio to select optimal portfolio in economic cycle. Hope that investors with different preferences can use the ratio which is more suitable for them to make weight distribution in asset allocation and that investors can use past trends to choose more suitable investment assets. The results include: (1)The standard deviation in portfolios of maximum Sharpe ratio and Diversification ratio is lower than market risk, and the return of some portfolios is better than market return. And the investment assets are mostly moderately correlated, weakly correlated and negatively correlated; (2)In terms of return, portfolios of maximum Sharpe ratio is better than Diversification ratio. It’s more suitable for active investors. And in terms of standard deviation, portfolios of maximum Diversification ratio is better than Sharpe ratio. It’s more suitable for conservative or stable investors; (3) During the recovery of the economy, it is suitable to hold low-risk commodities, risky commodities and some gold for hedging. During the growth of the economy, it is suitable to invest in risky commodities, low-risk commodities and some gold for hedging. During the slowdown of the economy, investors usually hold defensive stocks, low-risk commodities and some gold for hedging. During the recession of the economy, it is suitable to invest in high-dividend stocks, government bonds and gold.

中文摘要 i
英文摘要 ii
誌 謝 iii
目 錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
壹、緒論 1
一、研究動機及背景 1
二、研究目的 3
三、研究架構 4
貳、文獻探討 5
一、現代投資組合理論 5
二、夏普比率 5
三、多角化比率 6
參、研究方法 6
一、研究標的 6
二、研究流程 10
三、現代投資組合理論 10
(一)資本資產定價模型 13
(二)夏普比率 13
四、最佳風險分散投資組合 13
肆、研究實證 14
一、資料來源 14
二、研究實證 16
三、研究結果 31
伍、結論 47
參考文獻 48
附錄一 50

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