臺灣博碩士論文加值系統

本文主要研究台灣上市上櫃公司宣告現金增資對公司長期與短期之股價與營運績效之影響，並以現金增資之不同增資用途來做分類探討。研究樣本期間自2003年至2019年，期間共計484家樣本公司辦理現金增資。實證方法先以事件研究法建立一因子及Fama-French五因子模型，以分析公司於現金增資之市場宣告效果，觀察現金增資前後之股價異常報酬變化。再以買入持有報酬率法來衡量公司現金增資前後兩年之長期股價績效表現。最後，以最小平方法將現金增用途分別與長期股價績效及營運績效建立迴歸模型加以分析。

實證結果發現：(1)公司在進行現金增資之後，其股價績效及營運績效皆較現金增資之前表現差。(2)到增資後之一至三天，都出現股價負向異常報酬。且在增資後到第三十日更能夠明顯看出宣告日後的負向累積異常報酬呈擴大之趨勢。在此期間，五因子模型估計出之累績異常報酬下跌幅度平均較一因子模型多下降了0.5%至1%之間，更能清楚看出現金增資市場宣告之負向反應。(3)以現金增資前後買進持有報酬來觀察，也一樣發現現金增資之後的長期股價績效較增資之前還來得差。(4)迴歸分析方面，現金增資用途用於償還債務或用於營運資金用途上，顯示公司之營運績效與股價績效有顯著之正向成長，但是當增資用途使用於投資活動上則不然，此結果與自由現金流量假說所闡述的論點頗為一致。

This paper examines the implications of seasoned equity offerings declared by listed companies in Taiwan on long-term and short-term stock prices and operating performance, and categorizes the different uses of cash capital increase. A total of 484 companies in the sample period from 2003 to 2019 declared cash capital increases. A one-factor and Fama-French five-factor model are developed using the event study method to analyze the effects of the cash capital increase announced to the market, and to observe the variation of abnormal stock price returns before and after the seasoned equity offerings. The buy-and-hold return method is then used to measure the long-term stock price performance two years before and after the seasoned equity offerings. Finally, the least squares method is applied to establish a regression model to analyze the use of cash increase and long-term stock price performance and operating performance respectively.
The empirical results indicated that:(1) Following cash capital increase, company stock price performance and operating performance are both inferior compared to the performance before the cash capital increase. (2) From one to three days after the capital increase, stock prices show negative and abnormal returns. In addition, the trend of negative cumulative abnormal returns after the capital increase is enlarged by the 30th day after the announcement. During this period, the five-factor model estimates that the decline in cumulative abnormal returns is on average 0.5% to 1% greater than that of the one-factor model, which clearly indicates the negative response of the seasoned equity offerings market announcement. (3) Observing the buy-and-hold returns before and after the cash capital increase, we likewise discover that the long-term stock price performance after the cash capital increase is inferior to that before the capital increase. (4) In terms of regression analysis, the use of the cash capital increase for debt repayment or operating working capital purposes shows a significant positive growth in operating performance and stock price performance, but not when the capital increase is used for investing activities, a result which is consistent with the free cash flow hypothesis.

中文摘要 i
Abstract ii
誌 謝 iii
目錄 iv
表目錄 v
圖目錄 vi
第壹章、 緒論 1
第一節、 研究背景與動機 1
第二節、 研究目的 2
第三節、 論文架構 3
第貳章、 文獻探討 5
第一節、 現金增資程序及用途 5
第二節、 現金增資對營運績效之影響 6
第三節、 現金增資對股價績效之影響 8
第參章、 研究方法 10
第一節、 樣本說明及資料來源 10
第二節、 變數定義 11
第三節、 研究架構 20
第四節、 研究模型 21
第肆章、 實證結果分析 22
第一節、 不同用途之現金增資特性分析 22
第二節、 現金增資對股價績效及營運績效之影響 32
第伍章、 結論 47
參考文獻 48

一、中文部分
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