本研究探討IPO公司初次上市(櫃)的異常報酬問題，研究期間為2001年至2014年，研究樣本從2001年至2011年間共664家初次在台灣證券交易所掛牌上市的公司，探討台灣股票上市(櫃)的公司是否存在上市後長期(3年)股價績效衰退的現象。並探討公司初次上市一年內宣告現金增資(SEO)是否為一負項訊號。

研究結果顯示，整體而言，台灣的IPO市場並未出現長期績效偏低(Loughran and Ritter, 1995)的現象，初次上市的公司於事件日當天有十分顯著的正向宣告效果，當日報酬高達21%，但其後累積異常報酬衰退的速度十分快速，但上櫃公司長期股價績效衰退的現象則相對不明顯。至於IPO公司初次上市一年內宣告現金增資(SEO)其股價績效衰退的現象大致在SEO一年後才會顯現。

Discussion In this study, abnormal return IPO company initial public offerings, and the study period is from 2001 to 2014, the study sample from 2001 to 2011 a total of 664 for the first time between the Taiwan Stock Exchange listed company (listed company at over-the-counter market), to explore the Taiwan stock market whether the company after the listing of long-term (3 years) stock Price Performance recession phenomenon. And to explore the company's initial public declaration of seasoned equity offerings (SEO) within a year whether the signal is a negative term.

The results show that, overall, IPO market in Taiwan did not appear long-term performance is low phenomenon (Loughran and Ritter, 1995), companies listed on the first day of the event there is a very significant positive announcement effect, the date of payment up to 21 %, but then the cumulative abnormal return rate of decline is very rapid, but long-term performance of OTC(listed company at over-the-counter market) recession phenomenon is relatively obvious. As the IPO company declared seasoned equity offerings (SEO) within one year its share price performance of listed phenomenon of recession roughly a year after the SEO will appear.

摘要………………………………………………………………………I
目錄……………………………………………………………………..Ⅳ
表目錄………………………………………………………………….. V
圖目錄………………………………………………………………..…Ⅶ
第一章 緒論 …………………………………………………………..1
第二章 文獻回顧 ……………………………………………………..4
第三章 研究方法 ……………………………………………………..6
第一節 樣本 ……………………………………………………..6
第二節 股價報酬預期模式 ……………………………………..8
第三節 異常報酬估算模式…………..…………………………..9
第四章 實證結果……………………………………………………..12
第一節 初次上市(IPO)之股價績效與比較分析 ……………...12
第二節 初次上市(IPO)之股價績效(產業別)與比較分析……..22
第三節 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(時間區別)…..46
第四節 初次上市(IPO)上市一年內宣告現金增資(SEO) 長期異常報酬 ………………………………… ……...51
第五章 結論…………………………………………………………..61
參考文獻 ……………..……………………………………………….. 63

表目錄
表1 初次上市(IPO)長期異常報酬分析……………………………….13
表2 初次上市(IPO)上市類別之長期異常報酬……………………….17
表3 初次上市(IPO)短期異常報酬分析……………………………….18
表4 初次上市(IPO)上短期異常報酬比較分析(上市類別、上櫃類別)20
表5 初次上市(IPO)電子股產業長期異常報酬……………………….23
表6 初次上市(IPO)電子股產業上市類別長期異常報酬…………….27
表7 初次上市(IPO)電子股產業短期異常報酬……………………….28
表8 初次上市(IPO)上電子股產業類別短期異常報酬比較分析(上市類別、上櫃類別)…………………………………………………….30
表9 初次上市(IPO)(非)電子股產業長期異常報酬…………………..33
表10 初次上市(IPO)(非)電子股產業上市類別長期異常報酬………36
表11 初次上市(IPO)(非)電子股產業短期異常報酬…………………38
表12 初次上市(IPO)(非)電子股產業短期異常報酬分析(上市類別、
上櫃類別)………………………………………………………...39
表13 初次上市(IPO)上市類別長期異常報酬分析(電子股產業、非
電子股產業)……………………………………………………...42
表14 初次上市(IPO)上櫃類別長期異常報酬分析(電子股產業、非
電子股產業)……………………………………………………...43
表15 初次上市(IPO)上市類別短期異常報酬分析(電子股產業、非
電子股產業)……………………………………………………...44
表16 初次上市(IPO)上櫃類別短期異常報酬分析(電子股產業、非
電子股產業)……………………………………………………...45
表17 2008-2011初次上市(IPO)長期異常報酬分析…………………48
表18 初次上市(IPO)短期異常報酬分析(2001-2007CAAR、2008-
2011CAAR)……………………………………………………...50
表19 初次上市(IPO)上市一年內宣告現金增資(SEO)長期異常報酬.51
表20 初次上市(IPO)上市一年內宣告現金增資(SEO)上櫃類別長期
異常報酬…………………………………………………………55

圖目錄
圖1 本研究樣本公司之分類方式及其家數………………………..…7
圖2 初次上市一年內宣告現金增資之公司樣本分割…………..……7
圖3 初次上市(IPO)之長期異常報酬……………………………....….14
圖4 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(發行類別)平均異常報酬…………………………………………………………………..15
圖5 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(發行類別)累積平均異
常報酬…………………………………………………………......15
圖6 初次上市(IPO)上市類別之長期異常報酬……………………….16
圖7 初次上市(IPO)類別之短期異常報酬…………………………….19
圖8 初次上市(IPO)短期異常報酬比較分析(發行類別) 平均異常報酬…………………………………………………………………..21
圖9 初次上市(IPO)短期異常報酬比較分析(發行類別)累積平均異
常報酬…………………………………………………………......21
圖10 初次上市(IPO)電子股產業長期異常報酬……………………...24
圖11 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(電子股產業類別) 平均異常報酬…………………………………………………………25
圖12 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(電子股產業類別)累積平均異常報酬………………………………………………………25
圖13 初次上市(IPO)上市類別電子股產業長期異常報酬…………...26
圖14 初次上市(IPO)電子股產業短期異常報酬……………………...29
圖15 初次上市(IPO)短期異常報酬比較分析(電子股產業類別) 平均異常報酬…………………………………………………………31
圖16 初次上市(IPO)短期異常報酬比較分析(電子股產業類別)累積平均異常報酬………………………………………………………31
圖17 初次上市(IPO)非電子股產業長期異常報酬…………………...32
圖18 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(電子股產業類別) 平均異常報酬…………………………………………………………34
圖19 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(電子股產業類別)累積平均異常報酬………………………………………………………35
圖20 初次上市(IPO)上市類別非電子股產業長期異常報酬………...37
圖21 初次上市(IPO)非電子股產業短期異常報酬…………………...37
圖22 初次上市(IPO)短期異常報酬比較分析(非電子股產業類別) 平均異常報酬………………………………………………………40
圖23 初次上市(IPO)短期異常報酬比較分析(非電子股產業類別)累積平均異常報酬……………………………………………………40
圖24 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(時間區別)平均異常報酬…………………………………………………………………46
圖25 初次上市(IPO)長期異常報酬比較分析(時間區別)累積平均異常報酬………………………………………………………………47
圖26 初次上市(IPO)長期異常報酬(2008-2011)……………………...47
圖27 初次上市(IPO)短期異常報酬比較分析(時間區別)累積平均
異常報酬…………………………………………………………49
圖28 初次上市(IPO)上市一年內宣告現金增資(SEO)長期異常報酬.52
圖29 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)長期異常報酬比較
分析(發行類別)平均異常報酬………………………………….53
圖30 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)長期異常報酬比較
分析(發行類別)累積平均異常報酬…………………..……..….53
圖31 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)上櫃類別長期異常
報酬………………………………………………………………54
圖32 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)短期異常報酬比較
分析(發行類別) 平均異常報酬………………………………...56
圖33 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)短期異常報酬比較
分析(發行類別)累積平均異常報酬…………………..………...57
圖34 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)長期異常報酬比較
分析(產業類別) 平均異常報酬………………………………...58
圖35 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)長期異常報酬比較
分析(產業類別)累積平均異常報酬…………………………...58
圖36 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)短期異常報酬比較
分析(產業類別)平均異常報酬………………………………...59
圖37 初次上市(IPO)一年內宣告現金增資(SEO)短期異常報酬比較
分析(產業類別)累積平均異常報酬…………………………...60

參考文獻
一、中文部分
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