臺灣博碩士論文加值系統

在股票市場中，投資人存在「多空看法分歧」的現象，投資人非理性的行為對股市造成的影響應更顯而易見，而投資人買賣決策行為之認知差異，及其本身交易形成之市場情緒亦會影響股票市場之報酬率。由於股票報酬率除因基本面的影響之外，在短期上，往往易受到投資人市場情緒之影響，故本研究以外資買賣超、投信買賣超、自營商買賣超、當沖比率、融資餘額，與融券餘額等市場情緒指標為自變數，以2011年1月至2017年3月為研究期間，探討其對台灣股票市場股票報酬率的影響。
實證結果得知三大法人買賣超大多為正向影響，表示三大法人買賣超越大，台灣50與中型100樣本公司之日報酬率越大。而台灣50融資餘額迴歸係數為正之顯著家數多於中型100，表示台灣50的成份股因流動性較高，使得投資人做多時，其融資餘額越高，日報酬率越大。當日沖銷迴歸係數為正之顯著家數，中型100高於台灣50，可能由於中型100股本較小，規模也較台灣50低，較容易炒作，因此當沖張數越多，其日報酬率越高。

In addition to fundamentals, the returns in the stock market are often subject to the influence of investor sentiments in the short term. This paper hence refers to the overbought/oversold positions, day trading ratios, balance of margin loans and stock loans by foreign investors, investment trust companies and securities dealers as the independent variables for market sentiments. The research period is from January 2011 to March 2017. The purpose is to explore the effects of investor sentiments on the returns on the Taiwanese stock market.
The empirical results suggest that the influence of the overbought/oversold positions by foreign investors, investment trust companies and securities dealers is mostly positive. The greater the aggregated overbought/oversold positions, the higher the daily returns of the constituents of the Taiwan 50 Index and the Taiwan Mid-Cap 100 Index. The number of the constitutes of the Taiwan 50 Index with significantly positive regression coefficients for the balance of margin loans is much higher than that of the Taiwan Mid-Cap 100 Index. This suggests the better liquidity of the Taiwan 50 Index constituents prompts investors to be engaged in bull strategies (evidenced by the larger balance of margin loans and the daily returns). However, the number of the constitutes of the Taiwan Mid-Cap 100 Index with significantly positive regression coefficients for day trading ratios is much higher than that of the Taiwan 50 Index. This is possibly due to the relative ease to speculate on the names with smaller market capitalizations and the lower numbers of shares outstanding in the Taiwan Mid-Cap 100 Index. Hence, the higher the day trading ratios, the greater the daily returns.

目錄
摘要………………………………………………………………………………I
Abstract……………………………………………………….…………………II
謝誌…………………….………………………………………………………III
目錄………………………………………………….…………………………IV
表目錄…………………………………………..………………………………V
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機……………………………………………………1
第二節 研究目的……………………………………………………………4
第二章 文獻探討
第一節 情緒指標相關議題…………………………………………………6
第二節 情緒指標對報酬的影響……………………………………………7
第三章 研究方法與設計
第一節 資料來源與說明……………………………………...……………11
第二節 散戶情緒變數.…………………………………………………..…13
第四章 實證分析
第一節 敘述統計分析…………………………………………..…………15
第二節 迴歸分析結果……………………………………………..………17
第三節 小結………………………………………………………………...20
第五章 結論
第一節 研究結論……………………………………………...……………25
第二節 建議……………………………………….……………………..…26
參考文獻……………………………………………………………….………27
附錄…………………………………………………………………………….29


表目錄
表1.1投資人類別交易比重……………………………………………………4
表3.1本研究選取台灣50、中型100樣本公司一覽表……………….……12
表3.2本研究多頭及空頭市場時期劃分表…………………………………..13
表4.1台灣50樣本公司敘述統計 …………………..………………………15
表4.2中型100樣本公司敘述統計 ………………….……….…..…………16
表4.3台灣50樣本公司日報酬率迴歸結果 ………….…….………………18
表4.4中型100樣本公司日報酬率迴歸結果……………………….……….19
表4.5 台灣50樣本公司日報酬率迴歸結果係數符號與顯著性彙整表…...21
表4.6中型100樣本公司日報酬率迴歸結果係數符號與顯著性彙整表……22
表4.7台灣50全樣本期間、多頭與空頭期間迴歸係數顯著家數…………24
表4.8中型100全樣本期間、多頭與空頭期間迴歸係數顯著家數……….24

圖目錄
圖3.1台股加權指數多頭與空頭區間劃分圖………………………………12

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