臺灣博碩士論文加值系統

隨著我國金融市場邁向國際化，新興商品推陳出新，股票期貨自改制至今已達2年，可看出股票期貨擁有優勢的交易條件，能取代股票的交易限制，如融券放空限制、股東會停券等規定，再加上逐漸增加的成交量，因此股票期貨勢必成為市場配對交易的新寵。
在市場，配對交易屬於中性交易策略，起源於 1980 年代的華爾街，至今乃甚為流行，亦是法人機構偏好的交易策略。因配對交易所提供的報酬隨著資訊流通及潛在競爭者的增加下呈現遞減現象，故本研究將配對交易運用於台灣股票期貨市場，以股票期貨公平的交易制度，更低的交易成本，能帶給投資人更佳的絕對報酬。
本文以 2011/07/01~2012/12/31 為樣本期間，並以台灣個股期貨作為配對樣本，分成四季交易期，用以了解四個季節之報酬情況。而本文以 120 天為形成期，其後的 60 天為交易期，當交易期之標準化價差大於形成期時之標準化價差之標準差的2倍及3倍兩種情境時，做為啟動交易的準則，再加上形成期標準化價差為零的次數作為篩選配對的標準，藉此希望提升配對交易的獲利性及穩定度。
經實證後發現，情境一與情境二之報酬各有其消長，配對交易除第3季報酬不如預期外皆有不錯之報酬，探討第3季可能因個股除權(息)效應，影響個股期貨配對交易，建議投資人可避開此段交易期。

As our financial markets stride toward internationalization, product innovation emerges all the time. Stock futures restructuring has now been two years. According to the growth of its turnover, participants are growing year after year. Because of its advantageous trading conditions, it can replace the stock trading restrictions, such as eliminating the up-tick restrictions, ceasing the short sale trading rules of the shareholders meeting. That will become the new darling of the market pairing.
Pairs trading is one of the market neutral trading strategies, originated in the 1980s on Wall Street. It has been very popular so far, and is also a trading strategy preference for Institutional Investor. Owing to the profit provided by pair trading decreasing via information flow as well as the increasing of potential competitors, the study uses pairs trading in Taiwan stock futures market. In this fair stock futures trading system, lower transaction costs can give investors a better absolute return.
In this research, the sample period is from July 1, 2011 to December 31, 2012. We use Taiwan stock futures as pairing samples which are divided into four seasons as trading period for understanding four seasons remuneration. In this paper, we take 120 days as the formation period and the following 60 days period as the trading period. When the standardized spread of trading period reaches 2 and 3-fold standard deviation greater than the standardized spread of formation period, it can be the criteria for starting trading. Coupled with standardized spread of formation period is zero as the standards of screening pairing, which we hope to enhance the profitability and stability through pairs trading.
The empirical results revealed that the remuneration of situation one and situation two contain their own fluctuations. Pairs trading provides great remuneration in every season except the third one. It could be stock exclude dividend effect affecting pairs trading of stock futures. Investors are advised to avoid this trading section.

中文摘要………………………………………………………… I
Abstract…………………………………………………………… II
謝 誌…………………………………………………………… IV
目 錄…………………………………………………………… V
圖 次…………………………………………………………… VII
表 次…………………………………………………………… VIII
第一章 緒論……………………………………………………… 1
第一節研究背景與動機……………………………………… 1
第二節 配對交易的概述……………………………………… 4
第三節 研究架構與研究流程………………………………… 5
第二章 文獻回顧………………………………………………… 6
第三章 研究方法………………………………………………… 15
第一節 配對期貨篩選及實證步驟…………………………… 15
第二節 實證交易模型及報酬計算…………………………… 20
第四章 實證資料與結果分析…………………………………… 22
第一節 資料選取與樣本期間………………………………… 22
第二節 基本敘述統計分析…………………………………… 25
第三節 交易結果相關性分析………………………………… 34
第四節 全年交易期間分析…………………………………… 39
第五章 結論與建議……………………………………………… 43
第一節 結論…………………………………………………… 43
第二節 研究限制與建議……………………………………… 46
參考文獻………………………………………………………… 47
附 錄…………………………………………………………… 50
附錄A-1:1Q12配對交易50檔個股期貨……………………………… 50
附錄A-2: 2Q12配對交易50檔個股期貨……………………………… 51
附錄A-3: 3Q12配對交易50檔個股期貨……………………………… 52
附錄A-4: 4Q12配對交易50檔個股期貨……………………………… 53
附錄B-1:1Q12個股期貨前50檔1225組配對之SSD……………… 54
附錄B-2:2Q12個股期貨前50檔1225組配對之SSD……………… 55
附錄B-3: 3Q12個股期貨前50檔1225組配對之SSD……………… 56
附錄B-4: 4Q12個股期貨前50檔1225組配對之SSD……………… 57
附錄C-1: 1Q12有最小SSD及最大ZERO CROSSING前20組…… 58
附錄C-2: 2Q12有最小SSD及最大ZERO CROSSING前20組…… 59
附錄C-3:3Q12有最小SSD及最大ZERO CROSSING前20組…… 60
附錄C-4: 4Q12有最小SSD及最大ZERO CROSSING前20組…… 61

圖 次

圖1.1：個股期貨月成交量統計圖…………………………………… 2
圖1-2：本研究之流程圖……………………………………………… 5
圖3-1：實證步驟流程圖……………………………………………… 19
圖3-2：交易模型示意圖……………………………………………… 21



表 次

表 4.2-1：1Q12有最小SSD前20組配對交易結果之敘述統計值(2011/12/20~2012/03/21) ……………………………………………… 26
表 4.2-2：1Q12有最小SSD前50組且有最多zero crossing之前20組配對交易結果之敘述統計值(2011/12/20~2012/03/21) …………… 27
表 4.2-3：2Q12有最小SSD前20組配對交易結果之敘述統計值(2012/03/27~2012/06/20) ……………………………………………… 28
表 4.2-4：2Q12有最小SSD前50組且有最多zero crossing之前20組配對交易結果之敘述統計值(2012/03/27~2012/06/20) …………… 28
表 4.2-5：3Q12有最小SSD前20組配對交易結果之敘述統計值(2012/06/27~2012/09/19) ……………………………………………… 30
表4.2-6：3Q12有最小SSD前50組且有最多zero crossing之前20組配對交易結果之敘述統計值(2012/06/27~2012/09/19)…………… 30
表4.2-7：4Q12有最小SSD前20組配對交易結果之敘述統計值(2012/09/26~2012/12/19) ……………………………………………… 32
表4.2-8：4Q12有最小SSD前50組且有最多zero crossing之前20組配對交易結果之敘述統計值(2012/09/26~2012/12/19) …………… 32
表4. 3-1：1Q12期間大於2倍基準標準差的相關性分析…………… 34
表4. 3-2：1Q12期間大於3倍基準標準差的相關性分析…………… 35
表4. 3-3：2Q12期間大於2倍基準標準差的相關性分析…………… 35
表4.3-4：2Q12期間大於3倍基準標準差的相關性分析…………… 36
表4. 3-5：3Q12期間大於2倍基準標準差的相關性分析…………… 36
表4. 3-6：3Q12期間大於3倍基準標準差的相關性分析…………… 37
表4. 3-7：4Q12期間大於2倍基準標準差的相關性分析…………… 37
表4. 3-8：4Q12期間大於3倍基準標準差的相關性分析…………… 38
表4.4-1：2012全年有最小SSD前20組配對交易結果之敘述統計值(2011/12/20~2012/12/19) …………………………………………… 39
表4.4-2：2012全年有最小SSD前50組且有最多zero crossing之前20組配對交易結果之敘述統計值(2011/12/20~2012/12/19)………… 39
表4.4-3：2012全年期間大於2倍基準標準差的相關性分析………… 41
表4.4-4：2012全年期間大於3倍基準標準差的相關性分析………… 41
表5-1.研究差異比較表析……………………………………………… 44

英文文獻
Andrade, S., V. di Pietro, and M. Seasholes (2005), Understanding the Profitability of Pairs Trading, Working paper, University of California, Berkeley, and Northwestern University, 341-360.
Bialkowski,J. & Jakubowski,J. (2008),”Stock index futures arbitrage in emerging markets: Polish evidence” International Review of Financial Analysis, vol. 17,issue 2, pages 363-381.
Binh Do and Robert Faff ( 2010), Does Simple Pairs Trading Still Work?, Financial Analysts Journal(66), 88-95
Board,J. and Sutcliffe,C.(1996),”The dual listing of stock index futures: Arbitrage, spread arbitrage and currency risk”,Jourmal of Futures Markets, 16,29-54.
Butterworth,D. and Holmes,P.(2002),”Inter-market spread trading: Evidence form UK index futures marks”,Applied Financial Economics, 12,783-790.
Freed S. F. (1999),”An Overview of Long-Short Equity Investing” William M.Mercer Ivesting Consulting.No.20.Nov.
Hong, and Susmel(2003), Pairs-Trading in the Asian ADR market, working paper, Saginaw Valley State University.
Perlin, Marcelo Scherer (2007), Evaluation of pairs trading strategy at the Brazilian financial market, Unpublished doctorate dissertation, Reading University.
中文文獻
李正斌(2000)，TAIFEX如股指數數與類股指數期貨價差交易之研究，未出版碩士論文，國立台灣大學財務金融學系研究所，台北。
李梓萱(2011)，配對交易是否仍然有其功效—以台灣股票市場為例，私立逢甲大學財務金融研究所，台中。
余尚武、黃雅蘭(2003)，台灣股價指數期貨套利之研究：類神經網路與灰色理論之應用，電子商務學報，Vol.5,No.2,pp.87-115。
余思嫻(2009)，應用灰預測傅利葉殘差修正模型於台灣50現貨之投資組合策略及價差交易，台灣科技大學資訊管理研究所碩士論文，台北。
林奇生(2005)，配對交易策略應用於台灣股票市場之實證研究，淡江大學財務金融研究所碩士論文，台北。
莊育真(2005)，台指與摩台指期貨銙市場價差交易策略研究-採用移動平均法，未出版碩士論文，私立淡江大學財務金融系研究所，台北。
黃泰瑞(2011)，台灣單一股票期貨套利之研究—GARACH、SSVR與灰色理論之應用，國立臺灣科技大學資訊管理系碩士論文，台北
劉建國(2005)，低風險交易策略與超額報酬-以配對交易為例，樹德科技大學金融保險系研究所碩士論文。