本研究探討台灣的「研究發展(R&D)支出增加」對股票報酬之影響。本文以台灣上市公司為研究對象，依循Eberhart et al.(2004) ，我們採用「日曆時間法」來建構資產組合，再根據Fama and French(1993) 和Carhart(1997)進行實證分析。並依公司特性區分為六種群組進行探討，R&D支出增加後該公司是否存在著股票異常報酬。本文研究結果顯示，研究發展支出的增加，大多呈現負的股票異常報酬；即當台灣上市公司的研究發展支出增加時不利於股價發展。

The present study investigates the impacts of increases in Research and Development (R&D, hereafter) on stock returns. The data is drawn from the database of Taiwan Economic Journal during the periods of 1998 to 2009. Following Eberhart et al.(2004), we employ calendar-time approach and the three-factor model (Fama and French, 1993) and the four-factor model (Carhart, 1997) to examine whether the abnormal returns exist after increase in R&D investment. Through the six-group portfolios according to firm characteristics, the present study provides the evidence that there are negative abnormal returns of stocks as the R&D expenditures increase, which is not consistent with Chan et al.(1990). Therefore, it might be negative impacts of R&D investment on stock prices of listed companies in Taiwan.

中文摘要Ⅰ
AbstractⅡ
誌謝Ⅲ
目錄Ⅳ
表目錄VI
圖目錄VⅡ
第一章 緒 論1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究流程與架構 5
第二章 文獻回顧 7
第一節 研究發展支出之定義及特性 7
第二節 研究發展支出與股票報酬的研究 13
第三節 Fama and French 三因子模型與Carhart四因子模型 16
第三章 研究方法 18
第一節 研究假說設立 18
第二節 實證模型建立 19
第三節 變數說明 26
第四節 資料來源、樣本選取及分類標準 27
第四章 實證分析 30
第一節 研究假說設立 30
第二節 全體樣本和調整後樣本之異常報酬分析 35
第三節 公司特性之異常報酬分析 38
第五章 結論 47
第一節 研究結論 47
第二節 建議 48
參考文獻 49
附錄1 53
附錄2 54
表 目 錄
表3.1 模型SMB與HML投資組合分類表 24
表3.2模型SMB與MOM投資組合分類表 25
表4.1依年代分類之樣本家數 31
表4.2依公司特性分類之樣本家數 32
表4.3符合研究發展支出之樣本敘述性統計 34
表4.4長期股票異常報酬：全樣本 36
表4.5長期股票異常報酬：調整後樣本 37
表4.6長期股票異常報酬：高資本 39
表4.7長期異常股票報酬：低資本 40
表4.8長期股票異常報酬：高科技 42
表4.9長期股票異常報酬：低科技 43
表4.10長期股票異常報酬：高成長 45
表4.11長期股票異常報酬：低成長 46

圖 目 錄
圖1.1研究流程 5
圖1.2台灣產業發展歷程 53
圖1.3研究發展支出與GDP比重 54
圖1.4主要國家研究發展支出與GDP比重 54

中文文獻
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