臺灣博碩士論文加值系統

本文探討台灣股票市場的散戶投資人在面對多頭市場與空頭市場是否因過度自信而存在的處份效果，或者因情緒而影響投資決策，進而存在著對獲利的股票賣的太快，卻繼續持有損失的股票。實證結果發現，當股市為多頭、走勢較為平緩時，散戶投資人的情緒不會因股票市場的變化，而有較大的起浮，股票市場的週轉率也不會因為是多頭市場而呈現交易頻率過高的現象。
就散戶投資人而言，在多頭期間的處份效果會高於空頭期間的處份效果，若以不同的報酬率區間來觀察，大部份散戶投資人在多頭期間所設定的停利點相對的會在10% - 15%，多頭期間的週轉率相對也會提高。
就法人機構而言，在多頭與空頭期間皆有處份效果的現象，在多頭期間，法人機構的處份效果比散戶投資人大，因為法人機構的資金龐大，資訊的收集較散戶投資人更為快速，且判斷資訊更為準確，法人機構在多頭期間的週轉率較散戶投資人為低，因此散戶投資人往往比較容易受內生資訊的影響追漲殺跌。

In the present study, we investigate the disposition effect with overconfidence of Taiwan’s individual stock investors as the market is in bull periods or in the bear periods. Empirically, we find that the individual investors'' emotion would seldom to change along with the volatility of the stock price. The turnover rate of stock also would little increase in bull periods. The disposition effect of the institutional investors exits both in bull period and in bear period. In bull period, the disposition effect of institutional investors would be higher than that individual investors since the institutional investors could hold a huge fund and have much more information. Therefore, the institutional investors could make the accurate decisions. The turnover rate of institutional investors is much lower than individual investors in bull period because the individual investor is inclined to follow the market information and buy the rising and sell the falling.

中文摘要 Ⅰ
英文摘要 Ⅱ
誌謝詞 Ⅲ
表目錄 Ⅵ
圖目錄 Ⅶ
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 3
第二章 文獻回顧 5
第一節 效率市場假說 5
第二節 行為財務學 5
第三節 投資情緒的相關文獻 8
第三節 過度自信與處份效果 10
第三章 研究方法 13
第一節 資料來源與選樣標準 13
第二節 實證模型 15
第三節 研究假說 16
第四章 實證結果 18
第一節 散戶投資人是否存在過度自信現象 18
第二節 散戶投資人的處份效果 21
第三節 法人機構的處份效果 31
第四節 實證結果彙整 38
第五章 結論與建議 43
第一節 結論 43
第二節 建議 45
參 考 文 獻 46
附 錄 49
附表一: MSCI市值比重前100大前50家上市上櫃公司 49
附表二續: MSCI市值比重前100大前50家上市上櫃公司 50
附表三: MSCI市值比重前100大後50家上市上櫃公司 51
附表四續: MSCI市值比重前100大後50家上市上櫃公司(續) 52
表 目 錄
表4-1 整個樣本期間(2005-2008)的過度自信係數 18
表4-2 報酬率區間的過度自信係數 20
表4-3 多頭與空頭不同走勢的過度自信 21
表4-4 不同市值處份係數之檢定 22
表4-5 前50 檔不同市值不同報酬率區間處份效果之檢定 25
表4-6 後50 檔不同市值不同報酬率區間處份效果之檢定 27
表4-7 前50 檔不同市值比重不同走勢期間的處份效果 29
表4-8 後50 檔不同市值比重不同走勢期間的處份效果 30
表4-9 前50 檔不同市值比重不同報酬率區間的處份效果 33
表4-10 後50 檔股票在不同報酬率區間處份效果 34
表4-11 前50 檔股票在不同走勢期間的處份效果 36
表4-12 後50 檔在不同走勢期間的處份效果 37
表4-13 大盤不同屬性的過度自信彙整 39
表4-14 依不同報酬區間彙整 40
表4-15 不同市值不同走勢期間的處份效果彙整 41

圖 目 錄
圖1-1 研究流程圖 4
圖3-1 台灣加權股票指數2005-2008 年走勢圖 14

一.中文部分:
1. 白芳苹著，基金投資人之錯置效果－ 台灣地區實證研究，臺灣大學財務金融研究所未出版碩士論文,2002年6 月。
2. 沙勝毅，2000，「台灣股票市場散戶與外資投資心理之比較研究」，私立銘傳大學國際企業研究所碩士論文。
3.林秉瑋，2003，「台灣股市散戶投資人處分效果之實證研究」，朝陽科技大學財務金融系碩士論文。
4. 林秋雲著， 股票投資人錯置效果之研究， 輔仁大學應用統計學研究所未出版碩士論文， 2002 年6 月。
5. 夏清田，2001，「台灣證券交易所投資人交易行為與股票報酬關係之研究」，國立政治大學企業管理所碩士論文。
6. 許祐瑞，2002，「台灣股市散戶與三大法人處分效果之研究」，國立高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。
7. 陳虹霖，2002，「國內共同基金投資人過度自信行為之研究」，國立台灣大學財務金融所碩士論文。
8. 龔怡霖，2001，「行為財務學：文獻回顧與展望」，國立中央大學財務管理所碩士論文。


二.英文部分:
1. Barber, B.M. & Odean, T. (1999). The Courage of Misguided
Convictions. Financial Analysts Journal, 41-55.
2. Barber, B.M. & Odean, T. (2000). Trading is Hazardous to
You’re Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual. Journal of Finance, 105(2), 773-806.
3. Barber, B.M. & Odean, T. (2001). The Internet and the Investors. Journal of Economic Perspectives, 15(1), 41-54.
4. Barber, B. M. & Odean, T. (2003). Are Individual Investors Tax Savvy? Evidence from Retail and Discount Accounts. Journal of Public Economic, 88, 419-442.
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11. Kahneman, D. & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An
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13. Kyle, A. S. & Wang, A. (1997). Speculation Duopoly with
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21. Shefrin, H. & Statman, M. (1985). The Disposition to Sell Winners Too Early and ride Losers Too Long: Theory and Evidence. Journal of Finance, 777-790.
22. Weber, M. & Camerer, C. F. (1998). The Disposition Effect in Securities Trading: An Experimental Analysis. Journal Economic Behavior & Organization, 33, 167-184.
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