臺灣博碩士論文加值系統

第一家外國企業於2010年5月在台上市掛牌交易，至今已將屆滿6個年頭。截至2016年第一季為止，F股掛牌家數總計85家，佔總上市櫃家數大約5.3%，然而市場投資人總是帶著有色的眼鏡看待這群外國企業在台掛牌F股族群，一點風吹草動，就一竿子打翻一條船。本研究以2010年至2015年間掛牌之F股為研究樣本，探討F股在台上市櫃掛牌交易後的表現，透過分組的方式，與本國企業及相同產業股價指數進行比較，分析F股與本國企業之股價表現是否有差異。
第一階段透過累積異常報酬(CAR, Cumulative Abnormal Return)以及財富相對性指標(WR, Wealth Relatives)兩種指標檢視F股之股價績效表現，探討F股公司股票上市櫃後的股價表現。第二階段則利用迴歸分析進行實證分析比較F股與本國企業之每月異常報酬與益本比(Earnings-Price Ratio，本益比的倒數)間之關係，用以檢視F股相較於本國企業，其股價績效表現之優劣。
研究結果顯示:
1.F股僅在上市櫃掛牌後12個月累積異常報酬顯著優於配對的本國企業，且在排除上市櫃掛牌後第一個月所計算之累積異常報酬，F股相較於配對本國企業表現均不理想。
2.F股之12、24以及36個月財富性相對指標均大於1，顯示F股績效表現優於相對應產業指數，但排除上市櫃掛牌後第一個月所計算之12、24以及36個月財富性相對指標均小於1，顯示F股較產業指數長期而言表現較不理想。
3.益本比(E/P)與異常報酬(AR)呈現顯著正向影響，益本比較高者，有較高之異常報酬，但迴歸分析亦顯示在控制益本比之後，其異常報酬表現不如相對應配對之本國企業，但結果並不顯著。
本研究結果顯示長時間看來F股之股價績效表現相較於本國企業表現略差，但期間縮短來看，F股之表現並不遜於本國企業

It has been six years since the first initial public offering (IPO) of F-stock (foreign issuer stock) was first listed in Taiwan stock market in May 2010. As of the first quarter of 2016, the total number of F-stocks listed in Taiwan stock market was eighty-five, which was about 5.3% of total Taiwan listed companies. However, it seems that investors are prejudiced against F-stocks. Whenever there was negative news about any F-stock, the security prices of all F-stocks suffered. Accordingly, the purpose of this study is to investigate and analyze the relative performance of F-stocks listed in Taiwan stock market after their IPOs from 2010 to 2015. The market performance of F-stock was compared with matching domestic companies or corresponding industry indices to examine whether the performance of F-stock is different from domestic companies or industry indices.
This paper first examines the stock performance by using cumulative abnormal return (CAR) and wealth relatives (WR) to compare F-stocks with matching domestic companies or with industry indices. Secondly, this paper investigates the market performance of F-stock by using regression analysis for the relationships between E/P (earnings-to-price) ratio and abnormal returns (AR).
The empirical results include the followings:
1.The 12-month CAR of F-stock is significantly higher than that of matching domestic companies. However, if the returns for the first month after F-stock are excluded, the 12-month CAR of F-stock is not as good as that of matching domestic companies.
2.The WR ratios of F-stock for 12-month, 24-month and 36 month are greater than one, suggesting that F-stock performs better than corresponding industry index. However, if the returns for the first month after F-stock are excluded, all the WR ratios are less than one, indicating that F-stock does not perform as well as corresponding index.
3.Abnormal returns (AR) are significantly positively related to E/P ratio. The higher E/P ratio has the higher AR. However, regression result shows that after the effects of E/P ratio are controlled, the abnormal returns (AR) of F-stocks are insignificantly less than matching domestic companies.
The empirical results indicate that the long-term performance of F-stock is worse than matching domestic companies or industry indices. However, in the short run, the performance of F-stock is not worse than domestic companies.

第一章 緒論..............................................1
第一節 研究背景與動機...................................1
第二節 研究目的.........................................3
第三節 研究架構.........................................6
第二章 文獻探討與假說發展...................................8
第一節 外國企業來台第一上市櫃相關規定與現狀..................8
第二節 外國企業於台灣掛牌或中國企業在美國掛牌後績效表現之實證研究...............................14
第三節 股價績效表現之文獻探討.............................16
第三章 研究方法...........................................21
第一節 研究假說.........................................21
第二節 研究期間及樣本來源................................22
第三節 樣本配對........................................23
第四節 研究方法........................................26
第四章 實證結果..........................................30
第一節 累積異常報酬檢定.................................30
第二節 財富相對性指標(WR)...............................33
第三節 異常報酬與益本比之關係檢視.........................38
第五章 結論與建議........................................41
第一節 研究結論........................................41
第二節 研究限制........................................43
第三節 研究建議.........................................43
參考文獻.................................................46
附錄 一..................................................50
附錄 二..................................................51

一、中文部分
台灣證券交易所，2008年，推動海外企業來台掛牌一二三計畫。
台灣證券交易所，2013年，外國企業來台上市常見問題與說明。
台灣證券交易所，外國企業來台上市宣導手冊：初次發行股票上市(中文版)。
台灣證券交易所、證券櫃檯買賣中心，開放外國企業股票面額制度說明投資人宣導手冊。
何如玉，2001，台灣新上市股票長期績效之實證研究，國立臺北大學企業管理研究所碩士論文。
李美伶，2015，海外企業來台第一上市櫃之績效表現探討，國立暨南大學國際企業學系碩士論文。
杜惠娟，2015，外國企業來臺第一上市的審查與監理，證券服務，第633期: 35-38。
周士淵，1992，我國新上市公司股票價格績效之研究，私立淡江大學管理科學研究所碩士論文。
林育嬌，2014，外國企業來台第一上市之公司特性、股權結構與Tobin's Q關係之研究，國立交通大學管理學院管理管理科學學程碩士論文。
施亭卉，2013，外國企業來臺第一上市IPO之報酬研究-與本國企業新上市比較，私立東吳大學會計系碩士論文。
祝豪傑，1998，台灣上市公司益本比與超額報酬關係之研究，國立政治大學會計研究所碩士論文。
莊蕎安，2014，F股上市審查與日常監理，會計研究月刊，第344期:66-69。
許瑞鳳，2013，外國公司來台F股上市之短期股價績效研究，國立臺北大學國際財務金融碩士學位論文。
陳俊吉，1999，新上市股票長期報酬之實證研究，國立中山大學企業管理學系碩士論文。
陳建妤，2013，外國企業來台上市有價證券之研究，國立臺灣大學經濟學研究所碩士學位論文。
陳彥樺，2012，中國企業在美國上市後股價表現之分析與探討，國立交通大學財務金融研究所碩士論文。
陳柏玉，2015，F股公司治理、資訊透明度與績效之研究，國立臺灣大學財務金融研究所碩士論文。
陳家玉，2012年，海外企業來台第一上市櫃異常報酬探討，國立交通大學管理學院財務金融學程碩士論文。
焦威文，2014，何謂F股?，會計研究月刊，第344期:61-65。
詹嘉華，2004，臺灣新上市櫃股票長短期績效之再探討，私立文化大學會計研究所碩士論文。
雷雅淇，1999，公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票超常報酬關係之實證研究，國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
歐家銘，2014，台灣F股股票報酬率影響因素之實證研究，國立臺灣大學經濟學研究所碩士論文。
蔡佳怡，2014，外國企業來台上市-F股與TDR之比較研究，國立清華大學EMBA碩士論文。
鄧彥農，2011，海外企業來台上市異常報酬之研究－與國內企業新上市股票比較，國立政治大學國際經營與貿易研究所碩士論文。
證券櫃檯買賣中心，2013年，外國企業來台上興櫃宣導手冊。
二、英文部分
Aggarwal, R., and P. Rivoli. 1990. Fads in the Initial Public Offering Market? Financial Management 19(Winter):45-57.
Ibbotson, R.G. and J. Jaffe. 1975. Hot Issue Markets. Journal of Finance 30(September):1027-1042.
Jaffe, J., D. B. Keim and R. Westerfield. 1989. Earnings Yields, Market Values, and Stock Returns. The Journal of Finance. 44, No. 1 (Mar.): 135-148
Levis, M. 1993. The Long-Run Performance of Initial Public Offerings: The UK Experience 1980-1988. Financial Management. 22 (Spring) :28-41.
Logue, D. 1973 On the Pricing of Unseasoned Equity Issues. Journal of Financial & Quantitative Analysis. 8 (January):91-103.
Loughran, T and J. R. Ritter. 1995. The New Issues Puzzle. Journal of Finance L 50(March): 23-51.
McDonald, J. G. and Fisher, A. K. 1972. New Issue Stock Price Behavior, Journal of Finance 27(March): 97-102,
Reilly, F.K. and K. Hatfield. 1969. Investor Experience with New York Stock Issues. Financial Analyst Journal. 25(September/October):73-80.
Ritter, J. R. 1991. The Long-Run Performance of initial Public Offerings. Journal of Finance 46(March):3-27.
Stigler, G.J. 1964. Public Regulation of the Securities Market. The Journal of Business 37 (April):117-142.