近年來台灣存託憑證（Taiwan depositary receipt，TDR）成為投資人新的投資焦點，但自從掛牌上市以來，經過短暫的蜜月行情後，股價便一路探底，本文探討為何政府及劵商大力推動的台灣存託憑證，卻無法讓投資者獲得報酬，甚至還讓投資者慘賠收場。當一般投資大眾進行投資時，可能採用各種投資分析的方法，以期獲得報酬。但TDR的現況卻發現其股價是捉摸不定，難道TDR的股價是無法預測？因此，本文針對2009年1月1日至2011年11月30日間外國企業於台灣所發行的台灣存託憑証作為研究樣本，探討外國企業來台發行存託憑證股價是否可預測，我們透過效率市場假說加以檢定，以供投資者在進行台灣存託憑證投資分析時多一種參考因素做為分析判斷。
在本研究中，採用PP檢定方法，檢測市場是否符合弱式效率市場假說。實證結果顯示，未進行差分的原始數列絕大部分皆符合弱式效率市場假說，也就是說，大部分TDR若使用歷史訊息來進行投資參考，則無法獲得報酬。

Taiwan Depository Receipts (Taiwan depositary receipt, TDR) in recent years to become the new focus of investment for investors, but since listed, after a brief honeymoon market, the share prices will be all the way to the bottom, this paper investigates why the Government and the Securities and vigorously promoteTaiwan depositary receipts, but not allow investors to get compensation, and even let investors lose miserable end. May be used when the general investing public to invest in a variety of investment analysis methods, in order to obtain compensation. TDR''s current situation but found that the stock is uncertain, should the share price of the TDR can not be predicted? Therefore, this article for the January 1, 2009 to November 2011 the 30-day foreign enterprises in Taiwan issued Taiwan depositary receipts, as the study sample to explore the foreign enterprises to issue depositary shares predictable, through the efficient market The hypothesis to test, for investors during the Taiwan Depositary Receipts investment analysis more a reference factors as the analysis and judgment.
In the present study, using the PP test method, testing whether the market in line with the weak form efficient market hypothesis. The empirical results show that the differential original series the vast majority are in compliance with the weak form efficient market hypothesis, that is, most of TDR use historical information to investment reference, you can not get the excess return.

摘要………………………………………………………………………………I
Abstract………………………………………………………………………….II
目錄…………………………………………………………………………….III
表目錄………………………………………………………………………….IV
圖目錄…………………………………………………………………………..V
第一章 緒論………………………………………………………………….1
第一節 研究動機……………………………………………………...1
第二節 研究目的……………………………………………………...2
第三節 研究架構……………………………………………………...3
第二章 相關文獻回顧…………………………………………………….....5
第一節 台灣存託憑證及相關文獻……………………………...........5
第二節 效率市場假說檢定及相關文獻………………………...........8
第三章 資料說明與研究方法……………………………………………...16
第一節 資料說明…………………………………………….............16
第二節 研究方法…………………………………………….............16
第四章 實證結果分析……………………………………………...............21
第一節 變數說明…………………………………………….............21
第二節 敘述統計量………………………………………….............22
第三節 實證結果分析說明………………………………….............25
第五章 結論與建議……………………………………………...................33
第一節 結論…………………………………………….....................33
第二節 對投資人的建議…………………………………………….33
第三節 對主管機關的建議………………………………………….35
第四節 研究限制與建議…………………………………………….35
參考文獻……………………………………………………………………….37

表目錄
表2-1　有關台灣存託憑證之文獻…………………………………..……….13
表2-2　有關弱式效率市場假說檢定之文獻………………………..……….15
表4-1　樣本公司變數符號說明……………………………………..……….21
表4-2　敘述統計……………………………………………………..……….24
表4-3　台灣存託憑證的PP單根檢定結果-日資料………………..……….26
表4-4　台灣存託憑證的PP單根檢定結果-週資料………………..……….27
表4-5　爾必達股價模型三PP檢定資料-日資料……………..…….....…….30
表4-6　爾必達股價模型四PP檢定資料-日資料……………..…….....…….30
表4-7　爾必達股價模型三PP檢定資料-週資料……………..…….....…….31
表4-8　爾必達股價模型四PP檢定資料-週資料……………..…….....…….31

圖目錄
圖1-1　研究流程圖………………………………………………..…………...4
圖2-1　Fama弱式效率市場假說……………………………..………..……...9

ㄧ、中文部份：
1.王慶鴻（1999），「內部關係人持股變動對股價的影響」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
2.王銘傑（2002），「弱勢效率市場下共同基金績效之動態評估」，國立政治大學國際貿易研究所碩士論文。
3.王慧菱（2005），「SARS疾病災難事件對股票市場之影響－以台灣生技醫療產業為例」，國立陽明大學醫務管理研究所碩士論文。
4.王啟信（2011），「台灣存託憑證價格傳遞之研究」，嶺東科技大學財務金融研究所碩士論文。
5.杜雅建（1992），「內部關係人鉅額持股轉讓交易及申報對股價影響之實證研究」，國立中山大學企業管理研究所碩士論文。
6.李功地（2008），「以台灣10年期熱門券政府公債探討效率市場假說」，國立台北大學國際財務金融研究所碩士論文。
7.邱建智（2010），「台灣存託憑證與原標的股間波動效果之研究」，國立臺北大學企業管理研究所碩士論文。
8.卓碧華（2011），「台灣存託憑證市場之績效與發行策略分析」，國立台灣大學財務金融組碩士論文。
9.范宏書（1989），「台灣股票市場自營商鉅額交易行為對股票價格影響之研究」，國立臺灣大學商學研究所碩士論文。
10.徐永豐（2008），「非預期事件揭露之短期反應之研究－以台灣股市為例」，銘傳大學管理研究所碩士論文。
11.陳焙焿（2007），「台灣股價指數期貨報酬率與成交量關係之研究」，南華大學財務管理研究所碩士論文。
12.郭乙萱（2010），「台灣存託憑證與原標的股股價關聯性與短期績效之研究」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
13.張萬威（2011），「不動產投資信託市場是否符合效率市場假說?美國、日本和台灣的檢定」，中原大學國際貿易研究所碩士論文。
14.黃麗娟（2010），「台灣存託憑證市場之探討」，世新大學財務金融研究所碩士論文。
15.童昭儒（2010），「成交量在台灣股票市場是否有參考價值：效率市場假說之驗證」，國立高雄第一科技大學財務管理研究所碩士論文。
16.劉許賢（2006）「股價指數弱式效率之實證研究–以平賭差分檢定探討亞洲四小龍」，國立中正大學國際經濟研究所碩士論文。
17.蔡怡君（2011），「台灣存託憑證與其所表彰之普通股間關聯性之研究」，中原大學國際貿易研究所碩士論文。
18.蔡倍榕（2011），「台灣存託憑證與台灣加權股價指數報酬率相關性之研究」，世新大學財務金融研究所碩士論文。
19.蕭淑芳（2001），「美國存託憑證市場效率性檢定及訊息傳遞效果之探討－以亞洲地區在美國發行存託憑證為例」，中原大學國際貿易研究所碩士論文。
二、英文部份：
1.Chung, Y.W. and K.S. Lai (1997), “Bandwidth selection, prewhitening, and the power of the Phillips-Perron test,” Econometric Theory , 13, 679-691.
2.Dickey, R.V.L. (1974), “Efficient Capital Markets and The Quantity Theory of Money,”Journal of Finance, 19, 887-908.
3.Dickey, David and Wayne A., Fuller (1979), “Distribution of the Estimates for Autoregressive Time Series with a Unit Root,”Journal of the American Statistical Association, 74, 427-431.
4.Dickey, David and Wayne A., Fuller (1981), “Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root,”Econometrica, 49, 1057-1072.
5.Fama, E. F.,and Blume,m.e., (1966), “Filter Rules and Stock Market Trading,” Journal of Business, 39, pp. 226-241.
6.Fama, E. F., (1970), “Efficiency Capital Market: A Review of theory and Empirical Work,” Journal of Finance, Vol. 25, pp. 383-417.
7.King, K. and P. Schmidt (1990), “Some evidence on the accuracy of Phillips-Perron tests using alternative estinates of nusiance paramaters,” Economic Letters, 34, 345-350.
8.Phillips & Perron (1988), “Testing for a Unit Root in Time Series Regression,” Biometrica, 1988, 75:p332-46.
9.Rothe, C., & Sibbertsen, P. (2006) , Phillips-Perron-type unit root tests in the nonlinear ESTAR framework,” Allgemeines Statistisches Archiv, 90(3), 439-456.
10.Rosenthal, Leonard(1983), “An Empirical Test of the Efficiency of the ADR Market,” Journal of Banking and Finance, 7, 17-29.