臺灣博碩士論文加值系統

本研究之目的在探討賣方之避險策略，以期對台指選擇權賣方之投資人有所助益。
本研究針對賣出跨式組合策略做避險之探討，先將賣出跨式組合分成兩類 : 一、逢價平賣出跨式；二、期初賣出上下一〜五檔跨式；合計六種操作策略。接著，針對此六種操作策略擬定避險策略，再依2005年2月至2008年12月共47個當月契約之每日收盤價帶入計算，比較避險前與避險後之損益，實證避險策略之效益。
實證結果顯示，獲利最佳之策略為賣出上下三檔與賣出上下五檔之混合策略加上避險，在不計交易成本下，47個月之總和報酬率約為89%。
關鍵字：台指選擇權、賣方、避險策略

This study aimed to examine hedging strategies adopted by sellers of options in the hope of finding a favorable trading strategy for this type of investors.
The study looked at two types of sell straddle hedging strategies: (1) the strategy to sell straddle which is at-the-money and (2) the strategy to sell one to five pairs of straddles above and below the strike price at the commencement of trading. A total of six sub-strategies were studied and corresponding hedging strategies were adopted. The daily closing prices between February of 2005 and December of 2008 (47 months) during the contract period were collected and calculated to compare the levels of profitability before hedging and after hedging in order to verify the effectiveness of the hedging strategies.
The results show that the most profitable strategy is a combination of the strategies to sell three pairs and five pairs of straddles above and below the strike price, coupled with corresponding hedging strategies. The total rate of return for the contract period was 89%, without taking the cost of trading into account.
Key Words: TAIFEX Options(TXO), sellers, hedging strategies

目 錄

書名頁 ………………………………………………………………………. .I
中文摘要 ……………………………………………………………… ……..IV
英文摘要……………………………………………………………………….V
誌謝…………………………………………………………………………… VI
目錄 …………………………………………………………………… ……..VII
表目錄 ………………………………………………………………… ……..VIII
圖目錄 ……………………………………………………………………….. IX
附錄…………………………………………………………………………….X

第一章 緒論 …………………………………………………………..1
第一節 研究動機 …………………………………………………..1
第二節 研究目的 …………………………………………………..5

第二章 文獻探討 ……………………………………………………..7
第一節 何謂選擇權…………………………………………………7
第二節 選擇權發展史及市場現況…………………………………7
第三節 台指選擇權市場結構 ……………………………………11
第四節 台指選擇權的交易策略…………………………………..12

第三章 資料描述與研究方法………………………………………..24
第一節 資料描述…………………………………………………..24
第二節 交易策略…………………………………………………..24
第三節 研究方法…………………………………………………..25

第四章 實證結果與分析……………………………………………..28
第一節 逢價平賣出跨式組合之損益狀況…………………………..28
第二節 期出賣出上下一∼五檔跨式之損益狀況…………………..30
第三節 各種策略績效統計…………………………………………..34
第四節 賣方極端壓力測試…………………………………………..35

第五章 結論與建議…………………………………………………..37
第一節 結論…………………………………………………………..37
第二節 建議…………………………………………………………..38
參考文獻………………………………………………………………………39
附錄……………………………………………………………………………40

參 考 文 獻

1.台灣期貨交易所（2009）。交易統計，期貨快訊月刊，3（4），頁12-19。
2.台灣期貨公會（2003）。選擇權手冊。台北：期貨公會。
3.朱國仁（2004）。期貨與選擇權跨市場避險與套利模式之研究。朝陽科技學財務金融系碩士論文，未出版，台中。
4.李佳玲(2006)。台指選擇權波動度指標與景氣指標之關係性研究。國立中央大學企業管理研究所碩士論文，未出版，桃園。
5.金管會證期局（2009）。證券統計資料。2009年3 月11日，取自http://www.sfb.gov.tw/13.asp。
6.周孟宣(2006)。台指選擇權交易策略實證研究— 以期初持有至到期結算為例。國立中山大學財務管理學系碩士在職專班碩士論文，未出版，高雄。
7.姚秉榮(2003)。選擇權市場過度反應現象之探討。世新大學經濟研究所碩士論文，未出版，台北。
8.陳彥汝(2006)。台指選擇權隱含波動幅度型態之實證研究。逢甲大學經營管理碩士在職專班碩士論文，未出版，台中。
9.張尚原(2006)。台指選擇權市場最適波動度指標之研究。國立中央大學企業管理研究所碩士論文，未出版，桃園。
10.廖宏盛(2005)。隱含波動率之研究。臺中健康暨管理學院經營管理研究所，碩士論文，未出版，台中。